达利欧：“交易的艺术”与“背后的力量”

　　来源：华尔街见闻

　　达利欧表示，我们正处于货币、国内政治和国际秩序发生重大变化的边缘，一切都取决于是否以明智、合作的方式处理这些事情。

　　5月14日，桥水基金创始人达利欧发表题为《交易的艺术及其背后的驱动力》（The Art of the Deals and the Forces Behind Them）的文章，基于近期美国和中国、沙特达成了贸易协议，从全球宏观的视角剖析了当前国际秩序剧变的深层逻辑。

　　达利欧认为，有五大根本性力量（债务货币化、国内阶层撕裂、国际权力重构、自然灾害加剧、技术爆炸）正在推动世界步入临界点，并探讨各国（尤其美国）应对策略的得失与潜在风险。

　　文章总结称，根据众多客观指标，现有的货币、国内政治和国际地缘政治秩序正在恶化和衰落，与此同时，自然灾害的威胁日益加剧，科技进步日新月异。

　　以下为文章亮点：

　　以下为全文编译：

中美第一阶段协议的迅速达成展现了理性务实的态度（为后续谈判带来合理乐观预期），唐纳德·特朗普及其团队正在沙特阿拉伯开展中东之行寻求投资合作（我对其成功充满信心，其他合理贸易协议预计也将接踵而至），不久后还将与国会就预算案展开角力（对此我持更谨慎态度）。与此同时，伊朗协议和俄乌协议正在酝酿中，预计将取得一定进展。本文旨在通过全球宏观投资者的视角——特别是基于对近期中国与沙特协议的近距离观察——阐述应如何理解并应对当前局势。

在我看来，世界存在两类驱动要素：a） 引发舆论关注、牵动市场情绪并导致短期波动的日常议题；b） 推动国际秩序深刻变革的核心矛盾与根本力量。尽管两者皆需关注，但真正决定历史进程的始终是后者。切不可因追逐短期新闻热点而忽视主导事态发展的深层动力——这一认知对投资决策尤为重要。

关于这些根本性力量，我将重申驱动全球格局的五大核心要素及其本质特征：

1）决定市场与经济走向、塑造货币秩序的债务/货币力量；

2）影响政治生态的国内财富与价值观鸿沟；

3）左右国际格局的世界秩序/失序力量；

4）自然灾害（干旱、洪涝、疫情）的冲击；

5）人类创造力，尤其是新技术带来的变革。

临界时刻的格局形态

这五股力量当前所呈现出的状态，构成了领导人决策所面对的真实局势——不论他们是谁，这些结构性的背景条件都不会改变。

1）债务/货币力量：决定市场与经济走向、塑造货币秩序

美国及多国政府正面临巨额债务与赤字，市场和经济走势将主要受此基本面驱动，其影响力远超日常新闻与个别领导人的决策。巨额负债将迫使政府通过财政手段（税收与支出）或债务货币化获取资金，任一选择都将产生深远影响。货币现实规律表明：当政府债务已处高位且增速超过债券等债务资产需求时，必然需要采取削减开支、增加税收、宽松货币政策（损害债权人利益）的组合拳。这一规律不因总统更迭而改变。围绕应对策略的博弈（如特朗普总统与国会领袖、美联储主席鲍威尔之间的角力）将频繁见诸报端并引发短期波动。正如我在新书《国家破产之路：大周期》中所述，财政赤字能否降至GDP的3%将决定债务与货币价值的命运转折。美国是全球唯一的大型资本市场（几乎占全球市场的一半），也是全球最大的商品买家。美国拥有稳固的资本主义环境，尊重投资工具作为财富的宝库，并且仍然拥有法治、创业和创新文化以及相对自由的言论，这些被统称为“美国例外论”。能够让资金持续流入美国并创造互利共赢的投资协议，可以极大地改善这一局面。最终结果如何，完全取决于如何妥善管理这些协议。

2）国内财富与价值观鸿沟：塑造政治秩序

这些因素导致了不可调和的分歧，双方几乎不愿妥协，这体现在民粹主义和民粹主义领导人的崛起，以及专制领导层的典型崛起，民主和法治的削弱，因为民粹主义和专制领导人为了实现他们认为必要的变革而与反对派斗争。总统、司法和立法部门的相对权力，以及我们所熟知的美国民主，很可能将面临考验。此外，底层60%人口的困境尚未解决，政治对立与媒体攻讦势必愈演愈烈。

3）国际秩序/失序力量：决定世界格局

缺乏一个单一主导的世界强国，加之更多国家拥有坚定的民粹主义领导人，他们面临着前述问题，倾向于为自身利益而战，更倾向于追求和谐，这导致单边决策增多，多边决策减少，冲突加剧。在此期间，贸易、科技、地缘政治和军事战争的风险更大，这导致各国采取更具侵略性和防御性的行动。这促使各国确保国内生产和其他必需品的安全来源。多边主义正在消退，而双边主义（双边协议）正在兴起，美国和中国都在试图以各自的方式发挥作用。那些向其他国家提供最佳协议的国家将获得更大、更好的结果。如何处理这个问题，对于世界秩序如何变化至关重要。

4）自然灾害的威胁

干旱、洪水、疫情等灾害持续恶化，造成巨额经济损失与实体破坏。各国适应能力的强弱将成为关键。

5）人类创造力：尤其是技术革新

人类在多数领域的思维能力将因技术突破获得质的飞跃，这种力量既能创造巨大福祉，也可能带来深重灾难。

简而言之，众多客观指标所展现的总体情况是，现有货币、国内政治和国际地缘政治秩序正在恶化和衰落，与此同时，自然灾害的威胁日益加剧，科技进步日新月异。与此同时，这些因素中的大多数正被一位独特的右翼/资本主义美国总统及其政府所认识和应对。

现行应对策略包括：

核心命题是，如何应对这些临界状态？

这些情况和力量会被很好地处理还是很糟糕——即，处理这些情况是否有合理的依据，还是会出现不稳定的疯狂行为？ 唐纳德·特朗普那种极端立场的交易风格，以及敌我两派的谈判风格，是否表明他和他的政府能够妥善处理我们的问题？他的关税声明，是否仅仅是一个有效的幌子，最终促成了中美为期两天的富有成效的会谈，并达成了一项非常合理的短期协议，之后将进行认真的谈判？迄今为止发生的事情，印证了这样一种观点：唐纳德·特朗普正在以一种相对飘忽不定但富有成效的方式处理前面提到的那些长期被忽视的重要问题。但坦率地说，现在下结论还为时过早。

临界时刻的建言：

这里表达的观点是我个人的观点，不一定是桥水基金的观点。

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