OEXN:贵金属格局重塑

12月18日，贵金属市场正在经历一轮结构性重估，OEXN认为，这并非单一事件驱动，而是多重宏观与产业力量长期叠加的结果。黄金逼近历史高位、白银持续刷新纪录，反映出投资者正在重新配置资产，以应对经济放缓预期、流动性环境变化以及长期不确定性。

　　从表现对比来看，白银的爆发式上涨尤为突出。2025年以来接近130%的涨幅，显著超越黄金约65%的升幅。OEXN表示，这种差异并不意味着黄金吸引力下降，而是市场开始重新定价白银的双重属性，使其从“高波动贵金属”转向更具战略意义的资产类别。

　　劳动力市场降温强化了对未来宽松政策的预期。失业率回升，使贵金属作为对冲工具的配置价值进一步凸显。OEXN认为，在经济增长边际放缓的背景下，贵金属往往承担“风险缓冲器”的角色，而白银在其中的权重正在上升。

　　从供需结构看，连续多年的全球白银供应赤字已成为长期变量。数据显示，矿产银年产量长期停留在8.13亿盎司附近，而工业需求却持续扩张，尤其集中在新能源、交通电气化和算力基础设施领域。OEXN表示，这种结构性失衡为白银价格提供了不同于周期性波动的底层支撑。

　　期货市场的变化同样值得关注。白银期货成交量逼近黄金，成交量比值大幅收敛，打破了长期以来黄金绝对主导的格局。这一现象通常被视为市场结构转变的信号，而非短期投机。OEXN认为，当工业对冲需求与宏观配置需求同时放大时，白银的资产属性正在发生质变。

　　在工业维度上，白银的角色愈发关键。光伏、储能、电动车及数据中心建设对白银形成持续且刚性的需求，这使其价格不仅受金融因素影响，也受实体经济投资周期支撑。与主要承担价值储藏功能的黄金相比，这种“实体需求底盘”增强了白银价格的稳定性。

　　黄金方面，尽管涨幅相对温和，但其长期逻辑依然稳固。央行配置、ETF流入以及投资者对传统债券和法定货币信心的变化，共同构成对金价的支撑。OEXN认为，黄金与白银并非替代关系，而是在不同风险阶段承担不同功能。

　　金银比的快速回落，被视为本轮行情的重要参考指标。从历史均值看，当前水平并未进入极端区间，意味着白银相对黄金仍存在想象空间。结合以往牛市经验，市场对中长期更高白银价格的讨论并非空穴来风。

　　在流动性层面，降息与资产购买计划持续改善金融环境。历史经验表明，宽松周期往往有利于贵金属整体估值抬升。OEXN表示，在流动性扩张与结构性供需矛盾并存的背景下，贵金属，尤其是白银，可能继续成为资产配置中的重要一环。

　　综合来看，当前贵金属行情并非短期情绪推动，而是宏观政策、产业升级与市场结构共同作用的结果。OEXN认为，未来价格波动仍将存在，但白银与黄金在全球资产体系中的地位，正在被重新定义。