中加基金固收周报|市场面临降温

　　市场回顾

　　上周A股主要指数涨跌不一，量能高位下降。

　　A股主要指数周涨跌幅（%）

　　资料来源：wind；统计区间：2026/1/12-2026/1/16

　　申万一级行业周涨跌幅（%）

　　资料来源：wind；统计区间：2026/1/12-2026/1/16

　　宏观数据分析

　　中国12月以美元计价出口同增6.6%，数据超市场预期且环比同样增长。2025全年出口同增5.5%，成为三驾马车中对经济贡献最大的部分。12月出口强劲可归功于外需在全球制造业周期上行中的持续支撑和国内锅口退税削减政策下的抢出口效应。12月中国PMI制造业新出口订单指数上升1.4个百分点至49.0%，摩根大通12月全球制造业PMI录得50.4%，为外需旺盛提供佐证。商品看，电脑、集成电路和汽车出口强于季节性成为主要拉动项，其他商品回升多由低基数推动。其中，汽车出口增速最强，这或与欧盟对华汽车进口拟实施“最低进口价格承诺”政策带动的抢进口效应有关。国别看，东盟依旧稳固我国出口第一大目的地地位。

　　我国出口三大目的地

　　股市策略展望

　　上周综述

　　市场上周在情绪亢奋中迎来降温，资金面层面，市场量能快速下降，融资水平下降。

　　短期观点

　　开年后，流动性层面持续顺风，宏观层面上弱美元周期和人民币缓慢升值持续，微观层面机构资金重新活跃、保险开门红等因素都形成助力。春季躁动行情在商业航天和AI应用等热点带动下开启，市场风险偏好提升。但行情演绎动量过强下风险也在快速累积，为了规避未来更大风险，监管采取了一系列措施为股市降温。市场交易热度迅速萎缩，短期主题热点带动的行情可能进入休整阶段。在监管对慢牛、长期资金入市、居民资产配置优化的诉求下，注意其他轮动方向，催化强劲的科技细分方向和高景气度方向可能短期具有超额，前期热点方向在监管压制行为平息后再行配置。

　　中期看，科技成长仍是优势方向，但经济基本面转好预期在逐渐累积。当前经济基本面和科技叙事层面并未发生根本性变化，美国也仍在降息周期中，科技板块中长期逻辑依旧，依然是优先增配方向。而在高切低的另一端，多数红利避险板块和顺周期板块均有基本面层面的问题或缺乏长期叙事，行情进一步深化乃至成为市场主线需要足够强力的催化出现（如出口承压下的投资消费政策对冲或在美国降息周期下的宽松跟进，当前上层对内需的提振决心坚定，PPI等数据有转好迹象，部分内需相关行业内卷加剧，扩内需、反内卷等方向强力催化可能正在接近）。在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，依旧支持主题性机会不断产生。

　　长期观点

　　长期维度，中美长期斗争的基调已经确定，随着美国政策的底线逐渐清晰与持续增加赤字，国际资本市场已经开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉。但美元信用目前仍未被实质撼动，美债暂时也不存在大风险。观察美国资本市场变化与我国是否会迎来战略机遇。当前在美国经济前景不确定+美联储降息区间中，人民币对美元汇率出现提升，如有外资持续流入对我国权益市场也会形成支撑。其二，在监管多重政策推动下，公募产品被动化、险资和券商自营等资金长期化趋势可能进一步强化（五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿，同增28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上，后续如下调险资持股风险因子等政策应会持续），且从居民角度来看，权益市场赚钱效应增加有利于居民超额存款流入股市（超额存款55万亿左右，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上）中长期维度看市场仍可能迎来配置资金流入。

　　行业观点

　　行业上，对于偏防御的红利类行业，短期进入观察期，如进攻性方向持续受压，市场情绪进一步恶化，红利板块可能迎来资金配置。关注有催化的红利标的（部分反内卷相关行业和地产链低位标的）和稳定避险属性强的港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利。

　　进攻性行业方面，我们继续重点关注科技（AI竞赛持续，在当前市场与宏观环境下仍是短期业绩与长期叙事结合最好的方向。国内泛科技板块的正向催化仍然不断，中期看好，观察节奏和催化。在航天和AI应用情绪受压背景下关注持续有上层催化的国产算力、机器人，产业景气度高的海外算力链等方向催化，并持续观察航天和AI应用企稳节奏进行配置，其催化力度仍为短期最强）。弱美元交易（黄金有色等，中长期逻辑仍在）。内需与高景气方向（内需板块问题在于宏观基本面。此类方向行情启动需要自身强力催化出现或科技行情结束，短期可关注催化预期高的服务消费。低估值内需和高景气方向如一些电新细分方向、部分机械、化工等在科技调整、市场缺乏主线背景下优势凸显）。出海类（在美国制造业资本开支提高预期和美国关税谈判时期短期在情绪压力中寻找错杀品种或受益于后续政策更大的品种，自下而上择股更加重要）相关标的。

　　风险提示：本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。