来源：国际金融报

　　1月27日晚，东方日升（300118.SZ）发布2025年业绩预告，预计2025年全年归属于上市公司股东的净亏损为23亿—29亿元；预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为26亿—32亿元。

　　公司表示，报告期内，全球光伏新增装机量延续增长态势，但阶段性供需错配导致光伏产品价格持续低位运行，公司经营承压。同时公司基于谨慎性原则，对出现减值迹象的长期资产进行减值测试，经过审慎评估后将按照企业会计准则计提资产减值损失，对业绩有一定影响。

　　业绩巨亏VS股价波动

　　过去一年，东方日升试图从“以组件为主”向“光储协同”战略转型，但期间遭遇了组件业务持续亏损、高层变动、储能业务不及预期等多重问题，其业绩下滑在预期之内。

　　不过，就在近期，随着SpaceX星链计划等商业航天项目的推进，太空光伏概念爆火，拥有异质结（HJT）技术的东方日升股价在1月23日、26日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%。公司在异动公告中紧急澄清，直言“商业航天、太空光伏应用场景尚处于探索阶段，产业化进程仍面临不确定性”，并明确表示“公司光伏产品未直接向商业航天卫星公司供货”。这份澄清，犹如一盆冷水，试图浇灭市场无端的热情。1月27日，其收盘价22.93元/股，涨幅1.82%，总市值261亿元。

　　东方日升主营业务是地面电站、分布式光伏，2025年才试图增加储能作为第二增长曲线，太空业务更是相去甚远。

　　在光伏行业产能过剩、技术路线加速迭代、市场竞争日趋激烈的背景下，曾位居全球组件出货量第八的东方日升，目前正处于业绩“触底调整”的关键时期。2024年，东方日升经历了34.36亿元的巨亏，2025年再亏近29亿元，这家企业将如何自救？

　　HJT技术或成扭亏关键

　　此前有分析称，东方日升的光伏电池及组件业务表现低迷，很大程度上与押注的HJT路线有关。在N型电池替代P型电池的过程中，东方日升没有选择巨头扎堆的N型TOPCon技术路线，而是选择了N型HJT路线进行差异化竞争。

　　在光伏电池技术迭代的关键窗口期，TOPCon路线凭借显著的成本优势成为行业主流选择。该技术通过与现有P型产线的高度兼容性，仅需少量设备改造即可实现产能升级，大幅降低了企业转型的初始投入成本，截至2024年，TOPCon电池已占据全球光伏市场超70%的份额。

　　相比之下，HJT技术虽然在电站全生命周期发电量方面表现突出——其高转换效率、低光致衰减率及优异双面发电特性，能够有效降低平准化度电成本，但现阶段生产成本仍高于TOPCon。这主要源于两大制约因素：一是设备投资门槛较高，HJT产线无法兼容传统P型电池设备，需要全新投资；二是对低温银浆等特殊材料的依赖，导致材料成本显著高于TOPCon使用的常规银浆。这些成本因素成为制约HJT技术快速普及的关键。当前，HJT市场份额仅在3%左右，显然低于东方日升等一众押注HJT路线企业的预期。

　　东方日升的转型之路并不好走。从HJT路线的多家企业情况看，这一技术路线前景并不乐观，比如，押注HJT路线的爱康科技（已退市）、金刚光伏也已出现了严重的经营困难。

　　尽管行业竞争加剧且面临成本压力等多重挑战，但东方日升仍持续深耕HJT技术路线，将其视为差异化竞争的核心。不过，2024年研发费用为5.12亿元，较2023年下降了24.22%。2024年，公司HJT组件出货量占比约33%，且推出了量产效率23.5%、功率730W+的伏曦Pro系列产品。2025年上半年，公司异质结电池片的转换效率已达到26.6%，组件转换效率突破24.7%。

　　公司预计，随着生产工艺优化及规模效应显现，2026年—2027年，HJT组件生产成本将逐步逼近TOPCon水平，实现成本竞争力质的突破。届时，HJT技术凭借其高发电效率、低衰减率等核心优势，市场份额有望提升至25%—30%，从而与TOPCon技术形成双雄并立的行业格局，共同主导下一代光伏电池技术路线。

连续两年亏损，太空光伏能救活东方日升？ 第1张

　　值得注意的是，HJT可能成为钙钛矿材料的最佳晶硅基底。相较于TOPCon技术需通过复杂隧穿氧化层实现载流子传输，HJT与钙钛矿组成叠层电池的契合度最高，HJT电池擅长吸收和转换太阳光谱中的红外光部分，而钙钛矿材料则对可见光和紫外光的吸收效率极高，组合成叠层电池可以更充分地利用太阳光的不同波段，从而突破单结电池的理论效率极限。

　　据悉，东方日升正积极布局太空光伏领域，通过与上海港湾的战略合作，共同推进“钙钛矿+P型异质结电池叠层技术”在太空能源场景的研发、验证及产业化应用。