开源证券：春季躁动或继续，科技与周期两翼齐飞，掘金2026年五大潜在强主题机会

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　　开源金股，2月推荐；掘金2026年五大潜在强主题机会丨一周重点研究报告

　　来源：开源证券研究所

　　开源证券-总量研究

　　何宁  宏观经济首席分析师

　　证书编号：S0790522110002

　　【宏观经济】工企利润结束连降三年态势，2026开门红可期

　　2025年1-12月全国规上工企利润累计同比0.6%，前值0.1%；营业收入累计同比1.1%，前值1.6%。12月名义库存同比下降0.7个百分点至3.9%，实际库存同比下降1.0个百分点至5.8%。需求整体呈偏弱运行，12月营收下滑较多，导致工企库销比仍趋上行，有待扩内需政策加码助推库存周期切换。总体来看，工企利润结束连降三年态势，新质生产力效益增势向好，反内卷与非反内卷行业的利润增速趋于收敛。往后看，央地开门红诉求下“两新”、“两重”、中央预算内等扩内需政策已提前落地，预计仍有增量政策稳步出台，叠加有色原油涨价以及低基数效应，预计2026年初企业利润有望实现“开门红”。

　　风险提示：政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退。

　　何宁  宏观经济首席分析师

　　证书编号：S0790522110002

　　【宏观经济】美联储独立性和新主席换届是市场更关注的点

　　美联储于北京时间1月29日凌晨3点发布1月FOMC会议声明，宣布维持利率水平不变。声明及发布会要点。1．美联储在此次会议上宣布维持利率水平在3.5%-3.75%区间。2．暂停降息，再次出现2张反对票。3．发布会上，鲍威尔表态略偏鹰，市场更关心美联储的独立性与换届。美联储短期无降息必要，关注新主席换届波动。1．劳动力市场下行与通胀上行风险均缓和，维持利率稳定是最佳选择。2．关注新主席换届可能带来的波动。由于5月份鲍威尔的主席任期届满，在美联储短期内难以降息的情况下，我们需要关注新主席人选变化可能造成的市场波动。不同的人选可能会对市场造成一定的冲击，若里德尔被提名为新主席，考虑到其以往立场偏鸽派，市场可能会交易美联储多降息，从而刺激美国通胀上移，带来美债、黄金等资产的波动，但2026年整体影响相对有限。

　　风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。

　　韦冀星  策略首席分析师

　　证书编号：S0790524030002

　　【策略】开源金股，2月推荐

　　策略：春季躁动或继续，科技与周期两翼齐飞。近期市场降温，但牛市驱动力未变，维持科技+周期的配置思路不变，AI硬件关注ΔG，同时关注AI应用及科技内部高低切。受益行业：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件、有色、化工、光伏、保险、机械。金融工程：基于行业轮动模型的2月行业多头基于行业动力学模型，2月行业组合为：石油石化，钢铁，基础化工，商贸零售，社会服务，交通运输，纺织服饰，环保，农林牧渔，有色金属。

　　【开源金股，2月推荐】巨化股份、潮宏基、华秦科技、心动公司、甘源食品、光环新网、中微公司、药明康德、洛阳钼业、奥来德。

　　风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。

　　韦冀星  策略首席分析师

　　证书编号：S0790524030002

　　【策略】春季躁动，中小盘领衔

　　近两周春季躁动迎来较为明显的结构分化：中小盘涨势较好，大盘相对低迷，且对应宽基ETF出现净流出加速的现象。对此，我们认为“勿需惊慌，躁动或继续”。本轮牛市的核心驱动力没有显著收紧和转向前维持看多，仍建议以证券化率达到1.1倍以上为信号。两翼齐飞兼顾仓位平衡：（1）AI硬件需跟踪ΔG的变化，重视机构仓位较低的AI端侧相关板块及科技内部高低切；（2）十五五规划首年可以更加重视新的主题向主线过渡的情况比如商业航天、脑机接口等；（3）本轮行情我们一直强调是科技+周期的双主线，提价线索叠加反内卷的加持下周期风格同样也大有可为。行业配置建议：（1）科技内部的修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件；（2）PPI改善加广谱反内卷受益：有色、化工、光伏、保险、电力、机械；（3）中长期底仓：黄金、优化的高股息。

　　风险提示：宏观政策超预期变动；地缘政治恶化风险；产业政策发生变化风险。

　　韦冀星  策略首席分析师

　　证书编号：S0790524030002

　　【策略】掘金2026年五大潜在强主题机会

　　目前，市场正处于主题投资活跃的大周期，2025年衍生出了人形机器人、商业航天、海南自贸港等一系列热门主题。展望2026年，主题投资或更为活跃，AI出现加速各领域科技突破进程，流动性充裕下，为主题投资提供更丰富的方向。在产业周期上行、政策向产业倾斜、资金配置迁移等多重因素影响下，主题投资有望进一步活跃，迎来上行周期。“买新不买旧”的目的是避开套牢盘，享受没有“估值锚点”所带来的高弹性。新主题往往意味着短期“无法证伪”和“空间大”，更容易拉升。旧主题易被基本面认知所限制，存在“估值锚点”。“买大不买小”，追求的是产业浪潮与时代共鸣。这里的“大”和“小”，并非单纯指向市值的大小以及标的数量的多少，更涵盖叙事格局和产业天花板的大小。回顾过往数轮主题投资，大主题往往同时包含“大叙事”、“大容量”、“逻辑顺且可衍生”的特征。从中，我们选出2026年五大潜在强主题，分别是AI+（AI4S）、具身智能、核聚变能、量子科技、脑机接口。

　　风险提示：市场波动风险、行业政策变化风险、流动性收缩的风险。 

　　陈曦  固定收益首席分析师

　　证书编号：S0790524020002

　　【固定收益】工业企业利润增长转正，新旧动能分化持续

　　国家统计局公布2025年12月工业企业利润数据，1-12月规上工业利润同比增长0.6%（前值为+0.1%，下同），营收同比增长1.1%（+1.6%），营收利润率为5.31%（5.29%）；12月规上工业利润同比增长5.3%（-13.1%）。2025年工业企业利润增长重回正区间，结束连续三年负增长。2025年规上工业利润同比增长0.6%，较2024年提升3.9pct，结束自2022年开始连续三年利润的负增长。新旧动能持续转换，装备制造业目前已是对规上工业企业利润增长拉动作用最强的板块。1-12月装备制造业增加值同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8pct，装备制造业利润占比已达39.8%，较2024年同期提高2.6pct。1月27日债市收益率整体上行，午后权益端走强对债市有所压制，30年期国债活跃券最高上行至2.2635%。后续需要关注1月PMI数据情况和2月初央行公布1月国债买卖数据情况。

　　风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 

　　魏建榕  金融工程首席分析师

　　证书编号：S0790519120001

　　【金融工程】深度学习赋能因子挖掘2.0：综合应用方案

　　对于网络而言，本文选择GRU和GAT。对于GAT的关联网络我们尝试了：行业、财务、资金流三大维度，其中基于财务网络挖掘出的因子多头表现相对最好。对于三种不同的GAT网络而言，未来10日RankIC与过去20日Barra因子收益存在一定相关性。相较于三个因子简单等权，本文采取SA加权：在训练时加入一层可学习的mlp层，输入端为Barra风格因子收益。进一步地，我们参考《深度学习赋能交易行为因子》，考虑财务后，因子绩效进一步提升，尤其多头端提升较为明显。其10日RankIC为11.7%；多头超额收益为24.1%，信息比例为3.0；多空收益为58.9%，信息比例为5.1。深度学习应用。1、多头优选个股。2、行业轮动因子构建。3、指数增强。

　　风险提示：本报告模型基于历史数据测算，市场未来可能发生重大改变。

　　魏建榕  金融工程首席分析师

　　证书编号：S0790519120001

　　【金融工程】分域多策略研究：以偏股基金指数为例

　　在当前因子同质性提升的背景下，传统多因子框架下的增强类产品不可避免面临策略拥挤的问题，增强策略框架的迭代升级势在必行。“分域研究”思想，其核心在于通过引入额外的条件变量，对横截面样本进行分组后再研究收益与特征变量的关系，以识别不同市场子域中的差异化规律。以偏股基金为分域对象时，需先穿透其底层持仓。从样本外跟踪表现来看，我们拟合持仓效果优异，基本上贴合偏股基金指数走势。从各风格域内的收益表现来看，成长风格域内超额收益相对容易获取，小盘成长域内超额收益（加权）表现最好，年化超额收益率约20%。拆解不同风格收益贡献，可以看到，即使部分风格域内选股超额收益有回撤，但是其他风格域能通过正超额来弱化其对整个投资组合的影响。

　　风险提示：模型基于历史数据测算，未来存在失效风险。

　　开源证券-行业研究

　　初敏  海外市场首席分析师

　　证书编号：S0790522080008

　　【海外】海南专题报告：风宜长物放眼量，自贸港赶海正当时

　　海南自贸港是中央基于全球化格局深度调整、全球供应链加速重构背景，高标准建设的中国特色自由贸易港，享有国内高规格、系统性的开放试验授权。对比全球成熟的自贸港枢纽，依托内地超大规模统一市场的腹地优势和最大经济特区禀赋，海南聚焦打造三大核心定位：对接中国内地的消费与供应链前置中心，面向东盟与RCEP的离岸贸易和服务中心，以及基于特色资源的高端产业集聚区。长期视角看，离岛免税长期仍是海南打造国际旅游消费中心的核心环节，预计封关后海南国际旅游消费中心战略加持叠加运营商头部高端品牌卡位和体验型零售业态培育强化，自贸港枢纽能级提升有望支撑市场复苏的向上弹性和持续性。边际视角看，资本市场/房地产等居民核心资产价格企稳或走强，或带动社会公众特别是高净值群体消费信心回暖，离岛免税作为高端消费晴雨表有望深度受益。

　　【推荐&受益标的】中国中免、王府井、海南机场。

　　风险提示：宏观经济波动风险、政策落地不及预期、高端消费复苏不及预期。 

　　蒋颖  通信首席分析师

　　证书编号：S0790523120003

　　【通信】超节点：光、液冷、供电、芯片的全面升级

　　超节点集群（SuperPod）最早由英伟达提出，随着AI模型迭代对算力需求不断增长，集群从千卡扩散至万卡、百万卡等，而扩张方式主要为ScaleUp（纵向扩展）和ScaleOut（横向扩展）两个维度。我们认为构造超节点的核心在于更大的节点内互联，硬件与软件协议需互相适配整合，使得数个分离的算力芯片通过网络互联整合成逻辑上的一台“大型GPU/ASIC”，突破单一8卡服务器在效率、可靠性上的瓶颈。超节点Rack网络互联重点在于Scaleup互联协议及拓扑结构。随着超节点服务器渗透率不断增长，除了持续带动对算力卡、交换芯片、交换机的需求外，也有望持续拉动高功率电源、高压UPS/HVDC、服务器液冷散热、铜缆、PCB、光通信等板块的需求。

　　【推荐&受益标的】中际旭创、新易盛、华工科技、源杰科技、英维克、欧陆通、盛科通信-U、中兴通讯、紫光股份、大位科技、光环新网、奥飞数据、新意网集团。

　　风险提示：AI发展不及预期、芯片供应风险、市场竞争加剧等。

　　刘呈祥  银行首席分析师

　　证书编号：S0790523060002

　　【银行】2026年初银行存贷形势更新与展望

　　贷款：2026年节奏前置，但1月中上旬或偏慢。2026年银行或延续早投放早收益思路，预计Q1新增信贷占全年62%-65%。1月中上旬信贷节奏或一般，银行并未特别抢投放。存款：2026年初大行流动性较充裕，反映为资金融出规模高位、同业存单净融资为负、买债力度偏强等现象上。资产端来看贷款投放力度不弱，政府债发行节奏前置，资负缺口压力不大主要源于大行一般性存款增长超预期，或与营销、理财&中小行回流、居民到期定存留存率好于预期有关。我们认为2026年银行在随息差降幅收窄、代销中收回暖等有利因素影响下，营收增速或向上修复。从存贷款开门红的形势分析，大型银行更占据扩表优势和业绩确定性，建议关注国有大行及财富客群优势股份行的配置价值。

　　【推荐&受益标的】工商银行、农业银行、招商银行、兴业银行、中信银行、江苏银行、重庆银行、渝农商行。

　　风险提示：宏观经济增速下行；债市利率大幅波动。

　　殷晟路 电力设备与新能源首席

　　证书编号：S0790522080001

　　【电力设备与新能源】太空光伏深度报告：光伏向空，志在星海

　　马斯克计划通过SpaceX、Tesla和xAI三方协同，构建基于Starlinkv3卫星的轨道数据中心，规划5年内年部署100GW太阳能AI卫星，2026年其推进建设100GW美国本土光伏产能也印证了这一规划。不同于地面光伏的极致成本竞争，太空光伏以供电可靠性为第一优先级，高试错成本与长在轨测试周期抬高行业门槛，核心壁垒在于商业资源对接能力、品牌认可度、技术研发与工程化落地能力等维度。伴随百GW级太空算力市场释放，叠加太空光伏电池高单位价值量，将为光伏行业开辟全新增长空间。

　　【推荐&受益标的】迈为股份、捷佳伟创、拉普拉斯、奥特维、连城数控、帝尔激光、双良节能、高测股份、宇晶股份、东方日升、钧达股份、天合光能、晶科能源。

　　风险提示：政策推进不及预期风险、行业竞争格局变化风险、技术迭代不及预期风险。 

　　刘逍遥  计算机高级分析师

　　证书编号：S0790520090001

　　【计算机】AWS和谷歌拉开“云涨价”序幕，重视AI基建产业链

　　亚马逊云科技（AWS）近日上调其EC2机器学习容量块（CapacityBlocksforML）价格约15%，其中p5e.48xlarge实例每小时费用由34.61美元涨至39.80美元。1月27日消息，GoogleCloud官方邮件通知，将于2026年5月1日对CDNInterconnect、DirectPeering、CarrierPeering等方式进行数据传输的价格进行调整，其中北美地区翻倍。具体来看，北美：0.08美元/GB（此前为0.04美元/GB）；欧洲：0.08美元/GB（此前为0.05美元/GB）；亚洲：0.085美元/GB（此前为0.06美元/GB）。AWS和谷歌打响云涨价第一枪，国产云厂商有望跟进。我们认为云涨价的背后逻辑在于近期由于CPU及存储涨价，同时Agent的复杂任务执行带来算力需求的激增。我们认为多Agent协同已经成为产业趋势，有望成为人类的生产力工具及生活助手。

　　【推荐&受益标的】深信服、并行科技、青云科技、优刻得、金山云、云赛智联、首都在线、铜牛信息。

　　风险提示：技术进展不及预期，市场竞争加剧风险。

　　蒋颖  通信首席分析师

　　证书编号：S0790523120003

　　【通信】重视通信涨价方向：AI云IAAS和光纤

　　2026年1月23日，全球云计算巨头亚马逊云科技宣布对其面向大模型训练的EC2机器学习容量块实施约15%的价格上调，这是AWS长达约二十年首次打破。“只降不涨”的定价传统。机器学习容量块是AWS为应对高性能GPU等稀缺计算资源供需失衡所推出的定制化服务模式，用户可提前预订指定型号的GPU实例，确保关键算力资源的稳定供给。全球AI发展如火如荼，我们认为AWS作为亚马逊核心的公有云平台，此次涨价一方面再次确认了全球AI算力需求端的高景气度，另外一方面从供给角度来看，AI云产业链资源稀缺性或日益凸显。

　　【推荐&受益标的】阿里巴巴 - W、腾讯控股、百度集团 - SW、大位科技、新意网集团、奥飞数据、光环新网、润泽科技、宝信软件、世纪互联、万国数据、网宿科技、东阳光、数据港、科华数据、宏景科技、协创数据、首都在线、润建股份、云赛智联、智微智能、航锦科技（维权）、英维克、申菱环境、银轮股份、同飞股份、高澜股份、中恒电气（维权）、科泰电源、潍柴重机、亨通光电、中天科技、长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息（维权）。

　　风险提示：AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。 

　　金益腾  化工首席分析师

　　证书编号：S0790520020002

　　【化工】水俣公约等多重因素加快氯碱落后产能退出，行业有望迎来历史性新变化

　　2025年Q4，除了乙烯法PVC企业以及部分位于内蒙古的企业，其他氯碱企业均进入大面积亏损状态。据我们计算，2025年Q3氯碱双吨净利润约182元/吨，但进入2025年Q4氯碱双吨净利润为-49元/吨，行业大面积亏损。2026年之后烧碱盈利能力下降，以碱补氯的局面较难维持，加速行业产能退出。此2026年1月9日财政部取消PVC出口退税、未来双碳推进下对氯碱这类高耗能行业或进行相关限制，行业内落后产能有望加速退出。再叠加2026-2027年PVC行业无新增产能，PVC供给端格局将进一步优化。

　　【推荐&受益标的】新疆天业、中泰化学（维权）、氯碱化工、嘉化能源、君正集团、北元集团、凯立新材。

　　风险提示：政策推进不及预期、原材料价格大幅上涨、技术进步不及预期等。

　　开源证券-个股研究

　　余汝意  医药首席分析师

　　证书编号：S0790523070002

　　【首次覆盖】凯莱英 （002821.SZ）：小分子CDMO龙头，多肽与小核酸共筑新增长极

　　凯莱英是全球领先的小分子CDMO企业，深耕行业二十五年，正处于从单一小分子业务向“小分子+新兴业务”双轮驱动转型的关键期。随着公司新兴业务快速放量，业绩韧性凸显。短期看，大订单高基数影响逐渐出清，常规业务保持稳健增长，签单已呈企稳回升态势。随着生物医药融资环境回暖，新兴业务板块收入高增，营收占比提升，正成为业绩增长的重要支撑。中长期看，公司持续推进多肽产能建设，有望进一步打开成长空间。我们看好公司的长期发展，预计2025-2027年公司的归母净利润为11.64/12.97/15.07亿元，EPS为3.23/3.59/4.18元，当前股价对应PE为31.0/27.8/23.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、地缘政治风险、产能落地不及预期。

　　孟鹏飞  机械首席分析师

　　证书编号：S0790522060001

　　【公司深度】拓普集团 （601689.SH）：从汽车到人形机器人，大象轻盈起舞

　　拓普集团是国内汽零行业稀缺的科技平台型企业，汽车零部件业务覆盖8大产品线条，并积极布局机器人等新兴领域，在客户、产品的持续拓展下，业绩有望持续增长。假设核心客户2026/2027年人形机器人量产5/20万台，考虑机器人业务的业绩增厚，我们预计公司2025-2027年营收296/359/454亿元，归母净利润28.3/36.2/48.5亿元，当前市值对应PE51/40/30X，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求波动风险、行业竞争加剧风险、新业务进展不及预期风险。