泡泡玛特核心经营指标均创新高

◎记者 罗茂林

3月25日，港股公司泡泡玛特发布2025年业绩报告：集团全年实现营收371.2亿元，同比大增184.7%，首次突破300亿元大关；经调整净利润为130.8亿元，同比飙升284.5%，核心经营指标均创历史新高。

然而，这份亮眼的财报并未提振资本市场情绪，公司股价当日高开低走，午后跳水，收盘报168.3港元，跌幅为22.51%。市场人士认为，对2026年公司能否保持高速增长的怀疑，或许是此次股价大幅回调的原因。

财报显示，2025年，LABUBU所属THE MONSTERS家族收入达141.6亿元，同比增长365.7%，占到营收的三成，成为行业首个百亿级潮玩IP。

不过，这种高速增长也让市场产生担忧。汇丰环球研究分析师在近期报告中表示，“LABUBU带来的超高速增长会褪去”，并将2026年定义为泡泡玛特“再定基”的一年。摩根士丹利最新研报中给予“增持”评级，但在其研报中，团队同样预计LABUBU增长将在2026年放缓。

在投资者交流会上，泡泡玛特董事长兼CEO王宁表示，2026年泡泡玛特将努力实现不低于20%的成长速度，“怎么让公司更长期、更稳健、更健康地成长，依旧是我们最核心的一个目标”。

除了头部IP LABUBU之外，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO等6大IP去年收入均突破20亿元，17个IP营收破亿元。公司高层将之解读为“IP矩阵多元化取得良好成绩。”

针对毛利率由2024年的66.8%增长至2025年的72.1%，公司首席财务官杨镜冰解读称，主要由于海外的商品单价高于国内，海外收入占比提升，使毛利率提高了3.5个百分点。

“从总量增长的维度来看，无论是营收还是净利，泡泡玛特都已经跨越了单一潮玩品牌的界限，跃升为具有全球影响力的文化消费巨头。”盘古智库高级研究员江瀚在接受上海证券报记者采访时表示，过去三年公司的业绩增长，已经客观上印证其商业模式的可持续性。

面对市场对2026年增长动力从何而来的关切，多位高管围绕“IP运营”的新增长点进行了阐述。公司首席运营官司德透露，围绕爆款IP LABUBU，2026年公司将进一步加大研发投入与运营。王宁透露，将在今年4月推出以IP为核心的小家电产品，并在京东等电商平台发售。