黄金、股市齐涨，加密货币凉凉？

　　过去一周，投资者已从与比特币相关的基金中撤出超过13亿美元，这是加密货币ETF整体撤资的一部分。

　　黄金连续第二日站在5000美元上方，继续被看好，但也有分析师警示短期调整风险。

　　而在本轮投资者转向贵金属和股票来对冲通胀风险的背景下，加密货币的交易逻辑被打破，投资价值越发受到市场质疑。

　　黄金第二日站稳5000美元上方

　　受地缘政治风险和投资者抛售主权债券及货币的推动，美元走软，金价今日连续第二天维持在5000美元/盎司上方，一度上涨1.3%，连续第七个交易日走高延续了此前的强劲涨势。美国总统特朗普威胁要提高对韩国商品的关税，美元则跌至近四年来的最低点，因为市场猜测美国可能出手相助日本支撑日元。白银价格也上涨近7%。

　　过去两年金价已翻了一番多，凸显了黄金作为市场恐慌情绪指标的地位。金价刚刚创下1979年以来最佳年度表现，今年迄今又已上涨17%，这主要归因于所谓的“贬值交易”，即投资者抛售主权货币和国债。日本债券市场的大规模抛售是投资者拒绝巨额财政支出的最新例证。

　　品浩（PIMCO）集团投资总监兼董事总经理艾达信（Daniel Ivascyn）对第一财经记者表示，目前支撑黄金牛市的主要有两个原因，一个是全球地缘政治紧张局势的上升，另一个是投资者对全球各国政府的高负债水平特别担忧，“只要这两个因素在市场上持续发挥着关键的作用，从长期来讲，黄金就有可能继续表现得特别亮眼。”

　　机构SPI Asset Management执行合伙人英尼斯（Stephen Innes）称，“短期来看，特朗普的一系列举动仍对市场不安。今天威胁吞并格陵兰岛，明天军事干预委内瑞拉，后天可能抨击美联储独立性。这些消息翻来覆去，绝对会造成市场短期波动，毕竟交易员会逆势操作或追随行情。”此前，特朗普在刚刚过去的周末还威胁加拿大，将对加拿大征收100%的关税。随后，他又对韩国发出警告。

　　不过，黄金价格波动也已加剧。纽约商品交易所（Comex）黄金期货的隐含波动率已攀升至2020年3月新冠疫情高峰以来的最高水平。全球最大的黄金ETF——道富银行旗下SPDR黄金信托基金的波动率也突破了高位。

　　艾达信告诉第一财经，“在最近这一段时期，我们看到黄金、白银，还有其他贵金属，都大幅跑赢了其他资产。但是接下来这些贵金属短期内可能出现价格回撤，因为除了强劲的全球央行需求之外，很多个人投资者过去一段时间以来，也在积极在投资组合中增持黄金。因此，我们觉得可能黄金的价格有点超涨了，或者涨速有点过快了，所以短期有可能会有回撤，而且回撤幅度可能比较大。”

　　此外，虽然市场普遍预期美联储本周将暂停降息，但投资者同时正等待特朗普提名下一任美联储主席。如果继任者的立场更加“鸽派”，市场将调升今年降息预期，这对黄金来说会是一个新利好消息。

　　加密货币陷颓势

　　黄金不断创新高的同时，比特币这种被誉为动量交易和“货币贬值”工具的加密货币却价格停滞不前，徘徊在87000美元左右，交易量疲软，自去年10月以来已下跌25%，仅过去七天就下跌了6%。

　　长期持有比特币的投资者因此也正转向股票和贵金属等更为可靠的市场。媒体汇编的数据显示，过去一周，投资者已从与比特币相关的基金中撤出超过13亿美元，这是加密货币ETF整体撤资的一部分。这些撤资发生在1月初短暂的资金流入之后，表明新年过后市场情绪再次迅速转变。

　　当前由于投资者寻求避险以应对地缘政治风险和美元走弱，贵金属市场正吸引大量资金流入。股票，尤其是科技股和小盘股，今年以来也持续上涨。摩根大通上周发布的一份报告称，涵盖范围广泛的股票ETF正经历着有史以来最大的资金流入，而加密货币ETF则面临资金流出。

　　FRNT Financial Inc．的首席执行官（CEO）兼联合创始人克罗特（Stephane Ouellette）称，“加密货币市场无疑正经历一段艰难时期。目前加密货币领域存在诸多竞争因素：从创新角度来看，人工智能（AI）在过去一年中获得了大量投资。同时，加密货币目前还被排除在通胀交易之外。”

　　这再次引发了市场对比特币作为宏观对冲工具地位的质疑。杜克大学教授哈维（Cam Harvey）写道：“比特币不太可能取代黄金，成为投资者首选的避险资产。”加密货币公司Tagus Capital的分析师团队近期也得出了类似的结论。他们称，“比特币的收益可能会对通胀以外、宽松的货币环境以及对法币贬值的担忧做出反应，但学术研究表明，这种对冲作用是偶发性的，弱于黄金，并且深受风险偏好、流动性和类似股票的因素影响，而非与美元疲软存在稳定的关联。”